회사가 망해도 본전은 건질 수 있나? - PBR(주당순자산비율)

많은 사람들이 주식투자를 매력적으로 여기면서도 망설이는 이유가 뭘까?

은행 예적금이 1%대인 요새 누가 주식으로 한 달만에 50%를 벌었느니, 1년 만에 500만원이 6억이 되었다느니 하면 '나도 주식 한 번 해볼까?' 하다가 금세 마음을 접는 이유는 바로 원금 손실에 대한 부담 때문일 것이다.

만약 원금보장만 된다면 '까짓거 밑져야 본전인데...' 하는 마음으로 주식투자에 뛰어들 사람이 셀 수도 없이 많을 것이다.

 

출처 : 구글 이미지

 

'High Risk, High Return'

 

많은 수익을 얻고 싶으면 그만큼 높은 위험을 감수해야 한다는 말이다. 그러나 가진 재산이 몇 억씩 있고, 그야말로 없어도 그만인 여윳돈을 가지고 주식투자를 하는 사람이 아니라면 생각도 하지 말아야 할 말이다.

 

그렇다면 주식투자를 원금손실의 확률을 최소화하며 그나마 안전하게 하려면 어떤 것을 고려해야 할까?

이 때 참고하면 좋은 지표가 PBR(주당순자산비율)이다.

PBR은 한 마디로 '회사가 지금 사업을 접고 모든 것을 청산하면 내가 받을 수 있는 것이 얼마나 되는가?' 하는 것이다.

 

예를 들어, A라는 기업의 순자산(자본금 - 부채)이 100억인데 발행주식수가 1,000만주라면, 이 기업의 청산 시 주주가 받게 될 돈은 1주당 1,000원이다. 이 1,000원이 기업의 순자산을 주식의 수로 나눈 '주당순자산(BPS : Book-value Per Share)'이다.

그런데 A 기업의 현재 주가가 2,000원이라면 이 기업의 PBR은 얼마가 될까?

PBR은 다음과 같이 구한다.

 

출처 : PBR과 PER에 관한 글 (가치투자연구소)

 

위 식에 대입해보면 현재 주가 2,000원을 주당순자산인 1,000으로 나누면 되니까 PBR은 2가 된다.

이런 경우 회사가 사업을 접고 청산을 하는 경우 나는 투자금의 절반밖에 회수를 할 수가 없는 것이다.

만약 A 기업의 주가가 현재 1,000원이라면 PBR이 1이 되는데 이것은 회사가 청산할 때 나는 투자원금을 그대로 받을 수 있다는 말이 된다.

그러면 만약 주가가 500원이면 어떨까? PBR이 0.5로 내가 실제 투자한 돈은 500원인데 회사 청산시 받을 수 있는 돈은 1,000원이니 오히려 돈을 벌게 된다.

따라서, 종목분석을 할 때 어떤 기업의 PBR이 1 미만이면 '이 기업은 저평가되어 있다.'라고 판단하고 매수를 고려해볼 수 있다. 반대로 PBR이 1을 초과하는 경우 '고평가되어 있다'고 판단하여 신중하게 판단해볼 수 있다.

 

그런데 모든 지표들이 그렇듯이 PBR 또한 절대적인 기준이 될 수 없다.

PBR은 말 그대로 현재 주가와 기업의 순자산 사이의 관계만을 가지고 도출한 것이기 때문에 해당 기업의 부채가 적정 수준을 넘어가거나 영업이익이 계속 감소하고 있는 등의 내용은 반영이 안 되어 있다. 따라서, PBR이 낮다고 해서 무조건 성장가능성이 있는 싸고 좋은 주식이라 판단할 수는 없는 것이다.

또, 사람들은 어차피 망할 기업을 골라 투자하는 것이 아니라 성장성이 있는 유망한 기업에 투자하는 것인데 기업의 청산가치를 따지는 PBR을 왜 봐야 하는가 하고 비판을 하는 사람들도 있다.

 

하지만 위대한 가치투자가 워렌버핏의 스승인 벤자민 그레이엄은 '안전성' 측면에서 PBR을 투자지표 중 가장 중요한 지표로 참고했다고 한다.

 

벤자민 그레이엄(출처 : 구글 이미지)

사실 급변하는 시대에 어떤 기업이 망할지 안 망할지 누가 보증을 해주겠는가? 지금 당장 잘 되다가도 외부적 여건에 의해 한 순간에 망하는 기업도 주변에 많다.

그러니 보수적인 투자를 하는 경우라면 PBR을 다른 지표들과 함께 살펴보면서 투자여부를 결정하는 것이 손실을 내지 않는 현명한 투자의 길이 될 수 있을 것이다.